Bruno Dupire, Bloomberg, Opens CBOE RMC Friday Program

Bruno Dupire, Head of Quantitative Research, Bloomberg, opened the third and final day of the first Annual CBOE Risk Management Conference (RMC) Europe with a talk titled “Quantitative Strategies for Trading Volatility.”

The strategies discussed included “Frequency Strategies,” “Term Structure Strategies,” and “Historical Versus Implied Strategies.”

“Frequency Strategies” are made possible, because historical volatility tends to depend on the sampling frequency. Example 1: in 2009 the historical volatility using daily data was 41%, but using weekly data it was 31%. Example 2: in 2011 using daily data, historical was 23%; but using weekly data, it was 21%. As a result, basing delta-neutral hedging on changes in delta rather than on the traditional consistent time interval approach tends to generates greater profits.

“Term Structure Strategies” are based on the concept that standard historical volatility formulas use the realized mean and slightly understate the real volatility. While volatility formulas using the risk-neutral mean tend to measure historical volatility more accurately, Dupire demonstrated a historical example of an intra-week mean reversion strategy.

Finally, he discussed the risks of traditional strategies attempting to arbitrage differences between “historical volatility versus implied volatility.” He concluded that it might be less risky to trade volatilities of different underlyings against each other such as VIX versus VSTOXX.

This was a very interesting one-hour presentation.

Jim Bittman

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